把握业绩和股指期货两条主线

漫步雨中

7500点,还有段距离啊!

东游西逛

股市走高和高估值还将在四季度持续，业绩变化的风险和股指期货的预期使分析师的关注重点集中在大盘蓝筹公司上

　　作者：朱军 齐忠恒 杨晶

　　“指数会冲高到7500点。”在国泰君安证券的一家营业部，记者听到了一位股民大胆的宣言。对于今年以来一涨再涨的股市，即使是过度乐观似乎也还嫌不够。在《证券市场周刊》7月初进行的A股投资策略调查中，虽然全部分析师都认定下半年股市将创出新高，但对于上证指数的预测还是显得保守， 18位分析师无一预见到指数会在三季度末超过5500点。

　　不过，分析师共同看好的金融保险等板块在三季度表现不俗，推荐最多的“白马股”宝钢股份（爱股,行情,资讯）(60019)、中国平安（爱股,行情,资讯）(601318)也取得了相当大的涨幅。

　　《证券市场周刊》最新进行的四季度策略调查中，参与的中外资机构达到28家，其中25家中资机构基本涵盖了国内主要的A股研究机构。总体上，机构都认为股市还会进一步创出新高，但是运行特征则有一定分歧——主要判断集中在冲高回落和震荡走高两个方面而看好的板块和个股进一步向蓝筹概念集中。

　　5000点做底

　　在最近一个月里，上证指数始终在5200点到5500点间反复震荡，股指底部也随之不断抬高。这点也在本期策略预测中得到了很好的体现，策略师预测的最低点平均点位在4925点(中位数为5000点)，超过50%的策略师认为，2007年四季度的最低点会在5000点以上。

　　分析师对于上证指数高点的预测在5800-7000点之间，平均值是6349点(中位数是6290点)。长城证券策略师但朝阳预测指数最高可达7000点，但他认为A股在第四季度的增长不会陷入疯狂之中，很重要一点是股市的上涨有基本面业绩的支撑。“我们在2007年预测股市走势，基本上是根据2007年的预测业绩来估算的。但是在第四季度，不少机构都会以2008年的预测业绩来进行评估。现在可以肯定的是，2008年上市公司业绩还将继续保持30%以上的增速，这也给指数的上涨留下了更大的区间。”

　　高估值隐忧

　　管中窥豹，可见一斑。从但朝阳的一番话，可以发现境内机构对于企业业绩的看重。中国上市公司是否能够维持之前的优异表现，决定于上市公司的业绩能否延续2007年以来的大幅增长趋势。在三季度调查中，多数机构认为今年上市公司业绩可以增长40%以上，而最新的调查表明，机构认为2007年沪深300成份公司业绩增长可以达到51.7%，2008年业绩增长可以达到35.7%。

　　在三季度上证指数就已经站稳5500点，十一长假之后，股市一口气冲上了5800点。在如此高的位置上，什么因素能够进一步推高股市呢？一位分析师的回答简短而具有代表性：业绩、业绩、还是业绩！

　　对于四季度股市上涨的动力来源，多数分析师选择了上市公司的业绩增长这个因素，此外，人民币升值、资产注入和负利率下的居民投资股市的热情等因素也很好地诠释了当前股市不断上涨的背景。

　　然而，目前相当多的分析师表示出对于A股市场高估值的担忧，调查显示：四季度很多分析师认为相对合理的市盈率水平在30-40倍，而按照wind资讯的统计，三季度末(9月28日)全部A股的2007年预估市盈率已经达到39倍。如果股市未来进一步上涨，能够让投资者放心投资的因素就只有上市公司业绩的继续大幅上涨了。在本次调查中，相当多的分析师把“企业业绩增长可能发生减速”作为影响四季度股市运行的最重要的因素之一，也就不难理解了。

　　而国家统计局最新的数据显示，6月份以来工业企业的利润增速已经发生明显下降，这不能不说是四季度股市进一步上涨的一个隐忧。

东游西逛

越是白马越安全

　　这期策略师推荐的板块和股票，都没有带来太多的惊喜，这也说明了，在大盘处于高位的情况下，稳健才是重中之重。

　　毕竟在业绩可能在四季度发生分化，而分析师还是很担忧未来由于通胀加剧导致更严厉的货币政策出台。因此，选择“白马股”，即那些业绩增长有较高保障的股票可能是最明智的选择。

　　目前，工业化进程和消费升级的合力，成为了推动中国经济持续景气增长的最大动力。因此，长期成长性确切的金融、地产、钢铁、机械、食品饮料和汽车板块无疑是值得长期看好的行业。但是短期而言，2007年四季度估值的安全边际仍然是成长策略的前提，因此策略师推荐的板块也都是有最佳的安全边际。

　　从行业分布来看，最受策略师追捧的行业非金融和地产莫属，在28位受访者中，有16位看好金融板块，此外还有9位看好地产行业。就投资者而言，这两个板块其实都是非常谨慎的投资选择。但是，也有分析师提出：房地产行业由于估值较高和政策调控因素应该回避。可见当前一些调控政策也是分析师对行业选择的一个重要因素。

　　对于看好的股票，正如表3显示的，分析师推荐最多的有能源类的：中国石化（爱股,行情,资讯）(600028)、中国石油、中国神华（爱股,行情,资讯）(601088)；以及金融地产类的：工商银行（爱股,行情,资讯）(601398)、招商银行（爱股,行情,资讯）(600036)和万科(000002)。

　　对于四季度应该回避的板块，分析师主要提出的是和出口有关的行业，如服装、机械等。根本原因是分析师预测人民币汇率将加快升值步伐，对于出口型企业的利润将产生压力。几位分析师还对绩差板块和缺乏业绩支持的股票提出预警，建议投资者回避，这也和预期四季度将以“业绩浪”推动股市进一步上涨的主流观点相和。此外，一些分析师认为，科技股、电子股由于在通货膨胀阶段科技股的资产特点不明显，并且缺少资产注入的外延式增长，应该回避；航空板块由于整合预期改变也应该回避。 股指期货行情开演

　　最近的股市走势，表现出了一个有意思的特征，指权重股以难以想象的巨大冲击力，带动着上证指数和沪深300指数强势推进。

　　这是一个颇值得玩味的时机。虽然正式的时间还未宣布，但市场都深知股指期货粉墨登场的时间不断临近。那么这轮指数权重股的涨幅就自然会让人联想到，资金雄厚的机构是否会通过做空股指期货来对冲风险，甚至可以因此获得巨额回报。

　　这种担心也白纸黑字地表现在了策略师的调研结果之中，有接近1/3的分析师认为，股指期货的出台让A股市场出现了真正意义上的做空机制，将会从根本上影响A股的估值。因此，股指期货何时出台，以及它出台后将会以何种方式影响A股市场的运作，必将成为第四季度最让人关注的话题之一。

　　而有些让人意外的是，这段期间热炒的港股投资，在机构看来，却远远不是决定股指运动的重要力量。在此次调研中，只有一位分析师认为，香港市场对A股形成的资金分流，将会影响到A股在第四季度的走势。而绝大多数分析师则公开表示，这几乎不造成影响，A股还会继续在属于自己的轨道中奔驰，同时，A-H股差价缩小。